企业的研发总体上应该是摸着石头过河，可乐视网这样的研发，相当于踩着石头过河，成功的概率太高了，基本上研究一个项目成功一个。这样长久下去，其他同行还怎么竞争呢？研发支出资本化真的是一个风险点，因为谁也不知道这些计入无形资产、开发支出的资产负债表科目什么时候会转入利润表，再来一次业绩大洗澡。

此时，我深感企业财务操作的复杂性和风险性。

我们不能仅仅看到表面的数据，而要深入挖掘背后的真相。在投资中，我们必须保持敏锐的洞察力和批判性思维，不能被虚假的繁荣所迷惑。

还有大量关联交易的问题也不容忽视呢。就像乐视网，其控股子公司与关联方之间发生的交易就是关联交易。既然是关联方，那之间的交易就很可能存在很大的猫腻。如果关联交易占比过高，企业出现危机的可能性就会大大增加。

再看看神雾环保，它是一家向高污染高能耗企业提供工业炉窑节能减排系统解决方案的企业，在 2016 年还成为了市场的牛股呢。但仔细研究 2016 年公司的年报就会发现，前五大客户占了当年销售总额的 94.38%，而神雾环保自己就在年报上承认当年前五大客户销售额中关联交易占年度销售总额的比例为 57.93%。

第一大客户为乌海神雾煤化科技有限公司，一听名字就知道是关联方，经工商信息查询，该客户由神雾集团间接持股 25%，属于母公司神雾集团关联方。2016 年第二大客户新疆胜沃能源开发有限公司，销售金额高达 10.36 亿元，占销售总额的 33.14%。第五大客户，前称为 “包头神雾煤化科技有限公司”，也跟神雾环保有着密切的关系，关联交易毫无争议。

这就相当于企业业绩是靠着集团的兄弟在支撑，是在挖空集团其他企业的资产来支撑神雾环保的高增长。这样的高增长显然是虚的，没有将东西真正卖给独立的客户。公司受到质疑后，短短一年时间左右就下跌了 80% 以上。

我深刻地认识到，关联交易就像一个隐藏在企业背后的陷阱，一不小心就会让投资者深陷其中。我们必须仔细审查企业的客户结构和交易关系，以避免被虚假的业绩所误导。

在减值方面，我深刻地认识到，除了企业的货币资金外，只要是资产都存在减值的可能。其中应收账款、存货和商誉的减值尤其严重，固定资产、无形资产和在建工程以及其他一些资产的减值也有一定的风险，但确实没有前面这三个科目这么突出。

我始终要记住的是，不管任何资产都有可能出现大幅度减值的风险。

想到这里，我突然觉得自己在投资领域还有很长的路要走，这些知识和案例真的太重要了，也让我更加明白了在分析企业财务状况时需要关注的关键要点。